俄罗斯极端民族主义者杜金突然入驻中国自媒体，他说了些什么？杜金为什么要到微博近身肉搏，批评冯玉军教授一篇预测俄罗斯将在乌克兰战争中失败的文章？俄粉在中国声音虽大但占比并不多，所以杜金在微博遭到了更多中国网友的强烈反对。
二 | 作为“克里姆林宫大脑”，杜金对中国有着什么样的恩怨情仇？
一、俄罗斯极端民族主义者杜金突然入驻中国自媒体，他说了些什么？
极端民族主义的俄罗斯政治哲学家亚历山大·杜金（Aleksandr Dugin），在微博开通账户并为俄罗斯入侵乌克兰辩护后，遭到了中国社交媒体用户的强烈反对。
三 | 根据麦肯锡（McKinsey）今年稍早发布的测算，全球数据中心容量将从2025年的82吉瓦增至2030年的219吉瓦，相当于现在的2.7倍左右。
四 | 其中美国占比约45%，约90至95吉瓦。
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5月6日，这位曾经持有激烈的反华立场前莫斯科国立大学教授，以180度大转弯的亲华立场，在微博发布了其在中国自媒体平台的第一段视频，一段约3分半钟的视频。
这段显然是在他的书房里拍摄的视频中，杜金在视频的开头试图拉近其与中国网友的距离，他说：“你好，亲爱的中国朋友”。英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋近期估算，基于英伟达架构新建一吉瓦算力的成本可能很快达到800亿至1000亿美元。
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视频里，在他身后，是他女儿达里亚的照片，她于 2022 年 9 月在莫斯科附近的一次汽车炸弹袭击中丧生，这次袭击仍然笼罩在神秘之中。
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视频中，杜金用俄语和中文字幕称赞中国的发展，称中国“不仅改变了世界经济格局，而且在文化和科技等许多领域都表现出了强大的活力”。“所有这些都让我觉得与中国的沟通非常重要”。
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杜金在视频中，很快将话题转向俄罗斯在乌克兰的战争，称中国互联网上对乌克兰战争“非常热情和深入”的讨论引起了他的注意。他还回击了《经济学人》上发表的“一位中国俄罗斯专家”的评论。按此换算，未来五年全球新增产能对应的资本开支是万亿美元量级。
与投入规模同步升温的，是对超大云厂商资本开支的质疑。作为全球芯片板块的先行指标，费城半导体指数（SOX）在过去一个月中下跌了13.38%。
九 |
不过，美国投资分析机构NDR首席主题策略师乔西克（Pat Tschosik）在最近一场研讨会上表示，数据中心建设的物理扩张不会因为质疑声而立即放缓，电力设备、变压器、散热系统等物理层建设因两到五年的交付周期已被锁定。
十 |
杜金虽然未在视频中，指出他批评的对象的具体姓名，但很显然，他针对的是上个月在《经济学人》上发表了一篇认为俄罗斯的失败是“不可避免的”文章的冯玉军教授。
二、杜金为什么要到微博近身肉搏，批评冯玉军教授一篇预测俄罗斯将在乌克兰战争中失败的文章？
三郎认为，历史上一直持有激烈的反华立场的杜金，突然进入中国自媒体平台开通账户，并发视频问候中国网友，其实并非其对华立场有什么根本性的改变，大概率是因为冯玉军教授这篇文章力度太大，戳到了俄罗斯的肺管。杜金害怕俄粉因此改变立场，才决定进入中国自媒体近身肉搏，以期冲淡冯玉军教授这篇文章对俄粉的影响。他表示，“超级周期尚未走完”，但对训练层资本开支的容忍度，正在进入一个更审慎的阶段。
曾任中国现代国际关系研究院俄罗斯研究所所长的冯玉军教授是中国少有的对俄罗斯有深入研究的学者，他在这篇文章中表达了以下十个观点。
第一、俄乌战争是普京建构出来的，也是他战略误判的结果，俄罗斯从上到下思维方式都停留在17、18世纪，仍然迷恋攻城略地；
第二、俄罗斯过去一两百年的现代化进程是“西学为体，俄学为用”，是排除了现代性的现代化；
第三、战争暴露了俄罗斯的落后，这种落后是全方位的，包括军事；第四、从乌克兰人表现出的民族团结、国际社会对乌克兰的支持、俄罗斯戏剧性的去工业化以及现代战争的需求等因素综合判断，俄罗斯在乌克兰战争最终的失败不可避免；
第五、质疑俄罗斯的核威胁。认为使用核武器会给俄罗斯带来更大的灾难，况且也未必能成功使用；
第六、中国传统文化崇尚中庸，今天很多人在俄乌战争中表现出的极端化思维，一部分人对俄罗斯入侵乌克兰的狂热支持，很大程度上是受了俄罗斯持续的宣传战的影响；
第七、不能轻视俄罗斯，它的外交很厉害，往往能绝处逢生；
第九、要提防俄罗斯把我们当枪使，关键时刻反戈一击，把我们推出去给自己解套；
第十、普京将面临“各种可能的黑天鹅事件”，因为俄罗斯的政治风险“非常高”。
十一 |
乔西克在回应第一财经记者关于折旧的提问时说，即便把折旧成本算进去，结论也不会变。
三、俄粉在中国声音虽大占比并不多，所以杜金在微博遭到了更多中国网友的强烈反对。
在5月6日发布的视频中，俄罗斯国家布尔什维克党的联合创始人杜金表示，俄罗斯的“韧性和毅力远远超出了外界的想象”，并补充说俄罗斯人民永远不会退缩。
十二 | “真正重要的还是云销售增长的数字。所以他认为“在这方面，我深感有必要向你传达俄罗斯的一些真实情况”。”他认为，一旦资本开支增速持续跑赢云计算收入增速，“资本开支义警”（capex vigilantes）就会出现，用抛售给出市场信号。
从“训练主导”转向“推理主导”
当前，费城半导体指数（SOX）两年期相对标普500的超额收益，在今年6月已升至125%至150%区间，这是NDR认为的“泡沫观察区”。
十三 |
杜金还表示，俄罗斯和中国应该团结起来“应对西方帝国主义和新自由主义的挑战……因为未来属于我们“。上一次触及是在2021年2月，同年12月SOX相对强度即见顶。
有意思的是，杜金在中国自媒体平台发布的第一段视频下的5957条留言中，三郎发现，超过8成的留言，是在批评杜金的言论，或者批评俄罗斯入侵乌克兰，或支持冯玉军教授做出的俄罗斯必败的预测。
1、杜金曾公开表示，俄罗斯应该肢解中国北方，占领东北、内蒙古、新疆和西藏，并将剩余部分作为经济殖民地；
2、博主（杜金）先讲讲你的新欧亚主义理论，要把中国北方纳入俄罗斯势力范围是怎么回事儿吧？
3、美国很坏，但是中国割让给俄罗斯的领土却很多。不知道杜先生怎么看待这个问题？
4、为了中俄友谊......请归还千岛群岛和符拉迪沃斯托克；
5、看兄弟这么有情义，请问，什么时候归还我们的外蒙古和海参崴。
但从预租率来看，对数据中心的需求目前仍真实存在。据仲量联行（JLL）数据，北美数据中心空置率约为1%，且自2024年底以来维持在这一水平；美国在建产能中92%已经预租，欧洲这一比例为82%。
6、俄乌战争是真的好啊！以前这老杜那叫一个傲慢，一心脱亚入欧，根本不正眼看中国人，现在还得来简中搞统战了；
7、你居然敢来简中。
十四 | 乔西克认为，这组数字说明需求本身仍然存在，建设方也愿意继续投入，但审批流程和电网接入速度构成硬约束，这一瓶颈在欧洲更为明显。
美国银行分析师也认为，未来五年美国将需要超过230吉瓦（GW）的新发电容量，但受监管的公用事业公司预计仅能增加约93吉瓦的合格供应量，从而留下了超过100吉瓦的电力缺口。报告显示，在此期间，单是数据中心就可能增加大约125吉瓦的美国电力负荷，从而将2026年至2030年的整体电力需求推高至4.1%的复合年增长率。
十五 | 太逆天了，真当大家都忘了你说过什么了？
8、俄罗斯为什么不好好建设自己的国家，让自己的国民过上好日子，而成天想发动战争，入侵别国呢？
10、普大帝：再给我20年，还你一个没有男人的俄罗斯；
11、得亏有微博，不然想象一下杜金被迫要在X或Facebook上开通账号，多么喜感；
13、杜金法师，恩格斯说过:俄罗斯有多大的力就会作多大的恶，你怎么看这句话？
14、别挣扎了。
不过，从更细分的角度来看，乔西克认为，就整体产能建设而言，目前处于“中局”（middle innings）；但专门用于模型训练的产能建设，已经进入“后段”（later innings），从2027年起，新增容量将更多流向推理需求，而非训练需求。你们和伊朗委内瑞拉朝鲜一样自我感觉良好。
十六 |
“训练与推理对基础设施的需求曲线并不相同，当训练需求见顶时，围绕训练能力构建的资本开支逻辑将首先面临检验。
十七 |
四、作为“克里姆林宫大脑”，杜金对中国有着什么样的恩怨情仇？
亚历山大·杜金是一位俄罗斯学者，因其对地缘政治的研究和与普京政府的联系而被称为“普京国师”和“克里姆林宫大脑”。”他解释说，值得反复追问的是，“这些产能真的用得上吗？推理需求真的会起来吗？”
乔西克提出的另一个变量是生产力兑现的时滞。他的团队测算显示，科技支出占美国国内生产总值（GDP）比重的变化，与生产力提升之间存在约20个季度、即五年左右的滞后关系。据此推算，当前围绕模型训练进行的巨额投入，其对应的生产力回报要到数年后才会显现。不过也有人对他是否对克里姆林宫的思想有任何真正的影响，存在相当大的怀疑。
十八 | 认为他不过是俄版的“周小平加张维为”。
杜金对中国的态度，在其大作《地缘政治的基础：俄罗斯的地缘政治未来》一书中袒露无遗。
十九 | 杜金在该书中详细阐述了俄罗斯必须肢解我国北方的理由和做法。
这意味着，即便整个超级周期尚未走完，推理需求带来的下一轮增长仍会到来，数据中心资本开支仍可能在生产力兑现之前，先经历一轮调整。乔西克将这一调整的时间窗口大致设定在两年左右，快于20个季度的历史滞后期，逻辑是一旦云厂商销售增速率先放缓，市场不会等到生产力数据兑现才做出反应。
| 杜金为该主张给出的理论依据有二：一是已经霸占过这个国家的巨大土地；二是两国有世仇，一旦该国强大起来，必将夺回被俄罗斯霸占的土地。
在1990年代后期，杜金还在多篇论文中声称，中国是“俄罗斯南部最危险的地缘政治邻国”，必须“在最大程度上拆除”。
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在俄罗斯入侵乌克兰之后，杜金的态度才有了180度的大转变。他开始忽悠中国人，积极与莫斯科合作，面对西方挑战时建立统一战线。“我的基准情形是，数据中心会经历一轮调整，直到推理端真正开始发力为止。
但明眼人都能看得出来，这不过是“普京大脑”的权宜之计，不过是其为了达到占领乌克兰的目的，暂时利用我们的经济和外交影响力，分散欧美的力量，增强俄罗斯的外界援助力量而已。
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如何判断数据中心繁荣期的尾声
根据标普全球市场智库（S&P Global Market Intelligence）的数据，2025年数据中心的并购（M&A）交易额达到了约500亿美元，是前一年的两倍多。
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乔西克提出，本轮数据中心繁荣可能以三种历史脚本之一收场：供给过剩、需求下滑，或融资枯竭，分别对应1999年、2022年和2008年的教训。
他为每一种脚本给出了一组可以实时追踪的指标。供给过剩是1999年互联网泡沫留下的教训。乔西克列出的观测指标包括数据中心建设周期、空置率和GPU租赁价格。目前建设周期仍需两到五年，尚未出现缩短迹象；空置率如前所述维持在约1%的低位；仲量联行和世邦魏理仕（CBRE）发布的数据均未显示供给过剩的信号。
需求下滑是他称为“最值得对照”的2022年教训。
| 乔西克提出的判断阈值是：当资本开支增速超过销售增速的1.5倍，市场通常会做出负面反应，这一关系在微软身上同样成立。
“如果只能挑一两个指标来看，第一位是超大规模云厂商的云业务增速，第二位就是它们的资本开支指引，”他表示，“一旦这些公司开始下调指引，往往说明它们已经察觉到需求端出了问题。”
融资枯竭对应2008年金融危机的教训。乔西克关注的核心变量是资本开支占经营现金流的比例，亚马逊这一比例已接近100%，亚马逊、微软、谷歌等超大规模云厂商合计约为70%。
“我相信，一旦这个比例逼近甚至超过100%，市场对这些公司融资的态度就不会像现在这样友善。”乔西克提到，谷歌近期已经开始发债支持扩张。此外，科技行业高收益债利差、“新云”公司（如CoreWeave、甲骨文）的股价表现，以及OpenAI和Anthropic两家公司未来的上市时点，都是判断融资环境是否收紧的辅助信号，“这说明现在的市场环境可能已经是最好的时候了，所以它们才要上市。”
折旧是否被低估
值得关注的是，资本开支占经营现金流的比例，有可能掩盖了折旧对企业盈利的实际侵蚀。该指标所依据的经营现金流会将折旧加回，因此无法反映折旧在利润表层面造成的拖累，而如果单独测算折旧压力，数据中心繁荣的拐点是否会提前出现？
对于第一财经记者的提问，乔西克在回应中承认，这一质疑成立。“确实，我能理解这会被视为一种激进的会计处理方式。
| ”但他表示，更重要的变量是企业是否会因为不愿耗尽经营现金流，而转向发债融资。
“让我们把注意力放在真正重要的因素上，”他说，市场会看到企业债务开始增加，一旦市场对新增债务作出负面反应，就意味着“资本纪律”正式回归。
| 他将这一现象称为“资本开支义警”。在他看来，与其纠结折旧的会计处理方式，不如紧盯云销售增速与资本开支增速的相对关系，这才是真正决定市场情绪的变量。
这一问题延伸出另一层担忧，即GPU资产本身的折旧年限是否被低估。
| 乔西克的回应是，训练阶段需要性能最强的芯片，但推理阶段对算力速度的要求更低，这意味着旧款GPU在被训练环节淘汰后，仍可以流入推理场景继续使用，加之二手GPU市场已经存在，实际使用寿命可能长于市场的悲观假设。“我不认为这像有些人渲染的那样严重。
(本文来自第一财经)。
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